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印度央行向莫迪讓步!流動性能否解開印度經濟迷局

周一,印度央行董事會召開特別會議,宣布了包括延長銀行業資本留存緩沖標準期限,支持小微企業融資需求等多項措施。今年以來,印度經濟一度受到高油價和盧比貶值的雙重打擊,莫迪政

印度央行向莫迪讓步!流動性能否解開印度經濟迷局

周一,印度央行董事會召開特別會議,宣布了包括延長銀行業資本留存緩沖標準期限,支持小微企業融資需求等多項措施。

今年以來,印度經濟一度受到高油價和盧比貶值的雙重打擊,莫迪政府一直敦促印度央行采取措施刺激經濟,和印度央行間的緊張關系日益公開化,上述新措施被視為印度央行向莫迪政府妥協的信號。

嚴重分歧

今年以來,受國際貿易形勢惡化影響,印度經常項目赤字已經逼近占國內生產總值(GDP)3%的警戒線,印度十年期國債收益率一度突破8%。當國際油價開始高位回落時,印度國內金融業爆發巨大風險,加之政府財政狀況不佳,莫迪與印度央行間的關系變得緊張起來。

印度銀行業的壞賬問題由來已久。多年來,他們一直在為鋼鐵、電力和基礎設施等部門項目提供資金,然而,這些項目中有些因在審批流程、發放對象以及事后追責等方面存在諸多漏洞,項目承包方往往成為違約的主體。不良貸款大幅增長不但嚴重制約印度銀行的放貸能力,也影響著印度經濟的增長,而經濟增長放緩又會導致企業償債能力下滑,可能引發新一輪債務危機。同時,印度政府債務也長期徘徊于GDP70%左右,遠高于新興市場國家的平均水平。

2017財年,印度1.7萬億美元正規銀行資金規模中大約有2100億美元壞賬,壞賬率11.6%。印度央行預計,本財年印度銀行業的壞賬率可能進一步上升至12.2%,在全球范圍內僅次于意大利,這也是印度銀行業近20年來的最高水平,資產質量的惡化也在侵蝕貸款機構的資本緩沖。

印度影子銀行的代表之一印度基建租賃和金融服務有限公司(IL&FS)今年9月爆發債務危機,數筆到期票據出現違約。根據評級機構穆迪的統計,IL&FS已發行的債券和商業票據總額占到印度國內企業債市場的1%和2%,其銀行貸款規模占到印度銀行業的0.5%~0.7%。印度版“雷曼兄弟”危機讓這類以房地產融資企業為代表的非銀金融企業各期限債券票據的短期融資壓力開始顯現,并不斷推升市場資金的價格。印度銀行間同業拆借利率在十月初一度觸及7.2%,目前依然維持在7%左右的高位。

近一個月來,隨著印度國內信貸環境收緊,財政壓力巨大,印度政府與央行在放松信貸、轉移年度盈余等問題上存在嚴重分歧。莫迪政府一直敦促印度央行采取措施刺激經濟,如讓小企業更容易獲得貸款,為小企業降低借貸成本,為影子銀行提供更多流動性等。根據《印度央行法案》第七條,政府有權以公共利益為由對央行政策提出要求,印度政府曾以此為由試圖與央行溝通,卻遭到拒絕。此前印度政府從未引用過該條款,因此印度央行認為政策自主權和獨立性遭到了挑戰,印度央行行長帕特爾(Urjit Patel)甚至表達了辭職的想法。

野村證券印度首席經濟學家瓦爾瑪(Sonal Varma)此前告訴第一財經記者,印度影子銀行的融資壓力正越來越大,可能對印度經濟增速產生負面影響,預計今年二季度印度8.2%的GDP增速將成為近期高點。受全球需求下滑、國際油價高位影響,政府財政吃緊等多方面因素壓制,明年一季度印度經濟增速可能回落至6.9%。

瓦爾瑪還認為,除了與央行的矛盾,12月的印度地方選舉也讓莫迪頭痛不已,執政黨印度人民黨(BJP)將在中央邦等三地陷入與反對黨的苦戰,而這些地方過去都是人民黨的堅定支持者。雖然地方選舉結果與明年的大選未必有直接聯系,但民意的變化應該會讓莫迪對印度的未來有所思考。

印度央行妥協

面對陷入僵局的形勢,印度政府嘗試從印度央行董事會入手,通過提名新的成員擴大在貨幣政策上的影響力。印度央行董事會也逐漸從被動的咨詢角色轉變為可以對貨幣政策施加壓力的機構。19日,印度央行董事會召開了特別會議,經過近十個小時的馬拉松式辯論,央行終于松口決定支持政府的部分要求。

印度央行同意建立機制重組部分中小型企業的不良貸款問題,規模約在25億印度盧比(約合2.4億元人民幣),維持金融市場穩定。同時,銀行業資本金要求維持在9%,放松資本留存緩沖要求期限一年,至2020年3月31日。第三,對“迅速糾正行動”框架進行審查,由印度央行董事會下的金融監管委員會調整相關標準。該框架目前應用于11家受到不良貸款嚴重沖擊的印度國有銀行,在資產負債表得到加強前他們放貸遭到嚴格限制。

此外,印度央行還將與政府聯合建立委員會,討論歷年盈余轉移給政府財政的條款。今年以來,由于國際油價高位運行,因需大量進口石油,印度政府財政面臨較大困難,希望從央行獲得資金填補財政赤字,并為后續基建計劃鋪路。同時,為給明年的大選造勢,莫迪還針對農村人口推出了提高農村工資,發放燃料補貼和以最低保證價格購買農作物等舉措。

 

印度Axis銀行首席經濟學家巴塔查亞(Saugata Bhattacharya)表示,印度央行董事會的決定是負責任的,平衡了信貸需求并維持了金融系統穩定,為中小企業的資產重組提供了緩沖。在管理系統性風險上表現了足夠的靈活性。

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